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【IPO价值观】中瓷电子实控人存关联交易,经营能力相比同行略显羸弱

原标题:【IPO价值观】中瓷电子实控人存关联交易,经营能力相比同行略显羸弱

【IPO价值观】中瓷电子实控人存关联交易,经营能力相比同行略显羸弱

集微网消息,随着技术的革新,电子产品不断朝着多功能、高端化和高附加值等方向发展,对电子元器件的可靠性和精度也提出了更高的要求。基于电子陶瓷外壳在微小空间内的高气密性和高可靠性,成为实现电子产品小型化、轻量化和超薄化的重要方向之一。

然而,由于技术、工艺壁垒较高,且国内电子陶瓷产业起步较晚,国内厂商生产的大部分电子陶瓷外壳产品在技术、工艺、附加值方面相比国外知名厂商较为落后,因此全球电子陶瓷行业高端市场主要由美日等发达国家企业占领,国内厂商主要提供中低端电子陶瓷产品。

在此背景下,基于产业政策的支持和国产替代的带动,近年来国内电子陶瓷产业的发展较快,国内厂商的市占率逐步提升。作为国内电子陶瓷产业的“老牌”企业中瓷电子,在此加持下获得了较快的发展,并开始加速登陆资本市场。

此前,集微网在《【IPO价值观】主业营收占比超7成,中瓷电子毛利率持续下滑存风险》一文中,针对中瓷电子的主要业务和财务数据进行了复盘,而此次将从行业领域来剖析中瓷电子当前的经营现状。

相比同行,经营能力羸弱

当前,陶瓷外壳的主要市场份额仍被海外巨头所占有,国内部分核心零部件的陶瓷外壳、陶瓷基座主要依赖于进口。在核心零部件的电子陶瓷市场,国内厂商的差距仍显而易见。

据招股书披露,当前行业内主要的电子陶瓷公司是日本京瓷、日本 NGK/NTK 及三环集团。

日本京瓷从事精密陶瓷零部件、半导体零部件、电子元器件等业务,目前已发展成为全球规模最大的先进陶瓷供应商。与中瓷电子相比,其主要竞争产品包括各类陶瓷外壳、陶瓷基板等。

日本NGK/NTK则主要从事半导体封装外壳、氧传感器、火花塞、切削工具等业务。其中与公司竞争的领域包括陶瓷外壳、陶瓷基板、电子元件用陶瓷底座、图像传感器用陶瓷底座、光学器件用陶瓷底座等。

其中,据财报数据显示,日本京瓷2020 财年日本京瓷营业收入为人民币 1,048.08 亿元,归母净利润为人民币 70.60 亿元。而同期,中瓷电子的营业收入为5.9亿元,约为日本京瓷的1/200;归母净利润为7641.59万元,约为日本京瓷的1/100。

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此外,从国内厂商三环集团来看,也是国内先进陶瓷技术、电子元件主要生产商之一,其产品覆盖光通信、电子、机械、电工、节能环保和新能源等应用领域。据三环集团2019年年报披露,其销售收入为27.26 亿元,归属母公司净利润为 8.71 亿元。其中,电子元件及材料销售收入为 8.40 亿元,占营业收入的比重为 30.82%。

而中瓷电子2019年的营收净利分别为5.9亿元和7641.59万元,相对三环集团同期的营收和净利水平,中瓷电子的整体盈利能力也显羸弱。

实控人存关联交易风险

招股书披露来看,中瓷电子的法定代表人为王强,从股权结构上来看,控股股东为中国电子科技集团公司第十三研究所,实际控制人为中国电子科技集团公司,持有中瓷电子79.69%的股份。

值得关注的是,招股书披露,公司的实控人中国电科也是公司的前五大客户之一。2018年至2019年,中国电科所占的营收比重从5.54%上升至13.09%,包括中国电科和下属公司中电十三所及其他直属控股子公司的合并口径统计的合计销售额,成为中瓷电子的第二大客户。

其中,在通信器件用电子陶瓷外壳领域,中国电科的销售收入占营收比重也在2019年达到8.56%;在汽车电子件领域,中国电科的营收占比从2018年的0.68%上升至2019年的1.87%。

在前五大客户领域的销售比重不断增长的同时,中国电科在中瓷电子的供应商采购原料环节,逐步退出前五大供应商之列。

据悉,电子陶瓷行业的上游行业主要涉及氧化铝粉、陶瓷粉料、氮化铝粉和稀土化工材料等资源类产业。近年来,受需求拉动及通货膨胀等因素影响,部分有色金属和化工材料的价格走高,对电子元件行业的产品成本构成一定的压力。

其中,氰化亚金钾价格变动最大。2019年氰化亚金钾19.64万元/千克,相较于2017年的16.40万元/千克,每千克上涨了3.24万元。

而在原材料供应商之列,中国电科为中瓷电子提供的就是氰化亚金钾等。由于氰化亚金钾价格上涨,中瓷电子向中国电科采购的金额从2017年的2218.85万元增长至2018年的2266.64万元,但采购金额所占比重从10.54%下降到9.68%,且在2019年的前五大供应商中出列。

此外,在采购设备环节,2019年度,中瓷电子向中国电科第四十五研究所关联采购金额 4,443.94 万元,主要系公司因表贴型电子陶瓷封装生产线建设项目新增相关设备采购所致。

针对中瓷电子与其实控人中国电科之间,不论客户层面还是供应链采购层面的多重关联交易,中瓷电子表示,公司关联采购对象主要为中国电科下属成员单位,其为公司提供了生产电子陶瓷产品所需的原材料、水电气等能源及加工服务等,其中部分企业(单位)在电子元器件等领域拥有较强的技术积累,在供货能力、产品质量、产品价格方面具备一定优势。报告期内,公司向关联方采购具备必要性。

集微网向业内人士了解到,这类关联交易的现象较为普遍,或存在一定的利益输送可能,在企业上市过程中也是审核机构关注的重点。因而,中瓷电子与中国电科之间的关联交易是否符合商业规则,或需进一步说明。(校对/Lee)

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